Everest Kanto Cylinder: Citi India Conference 2008

Expect Broad Macro Trends To Playout In FY18: Citi (Jun 2019).

Anonim

Persidangan Citi India 2008: Takeaways Hari 1

Pengambilan persidangan - Everest Kanto bercakap dengan pelabur di Citi India
Persidangan Pelabur 2008. Berikut adalah beberapa kemuncak persembahan itu.

Prospek industri mantap mengulangi - Pengurusan menyatakan bahawa prospek pertumbuhan CNG silinder kekal sangat teguh, terutama di Tengah
Timur dan Asia Tenggara. Penduduk kenderaan CNG dijangka akan meningkat
~ 800K kenderaan / tahun di Iran, ~ 250K / tahun di Pakistan, dan ~ 200K / tahun (digabungkan) dalam
negara lain seperti Thailand, Malaysia, Filipina, Indonesia, dll
Pasaran India juga kelihatan sesuai untuk pertumbuhan pesat dengan peningkatan bekalan gas daripada
penemuan baru-baru ini mengakibatkan ~ 46 bandar di bawah jaringan CNG untuk beberapa seterusnya
tahun (~ 10 sekarang). Penduduk kenderaan CNG India dianggarkan
meningkat kepada ~ 1m menjelang 2011 (~ 0.4m sekarang). Di China, bilangan CNG
stesen dijangka meningkat kepada 1846 menjelang 2010 daripada 260 pada masa ini,
menyumbang kepada pertumbuhan pesat di sana.

Pelan pengembangan di landasan yang betul - Kilang China, dengan kapasiti awal 215K sil / yr + satu baris untuk silinder jumbo, dijangka masuk ke komersil
pengeluaran bulan ini (pengeluaran percubaan sudah bermula). Biliard itu
kilang menindik di Gandhidham (silinder industri 200K / yr) dan silinder jumbo
kilang di Gandhidham (5K cyl / yr) dijangka akan ditugaskan oleh 3QFY09.
Kerja pembinaan untuk loji hijaufield di Kandla SEZ (300K CNG cyl / yr) adalah
sedang berjalan dan loji itu mungkin akan beroperasi pada 4QFY09.

Perolehan CPI; kemudahan yang baik, bahagian pasaran yang ketara … - Pengurusan memberi beberapa butiran lanjut mengenai pengambilan kapal yang dicadangkan
kemudahan pembuatan CP Industries (CPI), Amerika Syarikat dengan harga AS $ 64 juta.
Perjanjian itu dijangka selesai pada Apr-08 tertakluk kepada mahkamah dan lain-lain
kelulusan kawal selia. CPI mengeluarkan vesel mulus yang besar untuk
pengangkutan dan penyimpanan gas bertekanan. Produk ini mematuhi
dengan pelbagai agensi dan badan seperti ASME (Persatuan Amerika
Jurutera Mekanikal), Jabatan Pengangkutan Amerika Syarikat, govt AS, NASA,
Pengangkutan Kanada, China, dan ISO (diiktiraf oleh semua ahli
EU). Berdasarkan jualan 2007, IHP mempunyai pangsa pasaran global sebanyak 43%
segmen kapal besar (jumlah jualan industri sebanyak US $ 93 juta).

… bersama dengan asas pelanggan yang kukuh, prestasi operasi yang mantap - kunci CPI
pelanggan termasuk syarikat AS dan antarabangsa seperti Weldship,
Praxair, Chesterfield, BOC Air Products, Air Liquide, dan JB Kelley, antara
lain-lain. IHP mempunyai 118 pekerja, satu kemudahan perkilangan di AS, dan satu
pejabat perwakilan di Beijing. Dalam CY07, ia mempunyai jualan sebanyak AS $ 41m (80% dalam
AS) dan EBITDA sebanyak AS $ 9.3 juta (margin 23%) pada kapasiti (kecil)
penggunaan 65-70%. Margin operasi meningkat daripada 15% kepada 23%
sejak beberapa tahun yang lalu didorong oleh kenaikan jualan yang lebih baik dan kenaikan harga produk;
pengurusan menyatakan bahawa CPI mempunyai kedudukan dominan dalam industri,
membolehkan ia menyalurkan peningkatan kos input kepada pelanggan mereka.

Penerangan syarikat
Everest Kanto Cylinder (EKC) adalah pengeluar domestik yang terbesar tinggi
silinder gas tekanan yang digunakan untuk penyimpanan gas perindustrian dan CNG. Sementara itu
kemudahan pembuatan pertama (di Aurangabad) telah ditubuhkan dengan kerjasama
Kanto Koatsu Yoki dari Jepun pada tahun 1978, kemudahan seterusnya telah dibina
menggunakan teknologi dalaman. Syarikat itu kini mempunyai empat perkilangan
tumbuhan - di Aurangabad, Tarapur, Gandhidham, dan Dubai - yang mempunyai jumlah keseluruhan
kapasiti pengeluaran 806, 000 silinder setahun. Perkembangan agresif
merancang, termasuk kilang hijau di China, pengembangan Gandhidham
kemudahan, dan loji baru di SEZ, akan meningkatkan kapasiti EKC kepada 2.3m
silinder selama 4-5 tahun akan datang.

Strategi pelaburan
Kami menilai stok sebagai Risiko Beli / Sederhana (1M) dengan harga sasaran Rs437. Kami
percaya EKC berada di kedudukan yang unik untuk menangkap potensi pertumbuhan yang ketara
pasaran untuk silinder gas tekanan tinggi, sebahagian besarnya didorong oleh peningkatan CNG
penembusan di dalam dan di luar negara. Peningkatan pengeluaran dari baru dan
tumbuhan sedia ada di tengah-tengah sesak semasa di pasaran silinder akan dilihat
syarikat itu menyampaikan EPS CAGR sebanyak 47% untuk FY07-10, berdasarkan anggaran kami. Sementara itu
segmen CNG di India masih pada tahap yang agak baru, ekonomi kos,
meningkatkan infrastruktur pengisian bahan api dan penglihatan bekalan gas seharusnya bermakna
mempercepat trajektori untuk pengedaran gas bandar dan seterusnya CNG
penembusan, dengan itu meningkatkan permintaan bagi silinder CNG. Ditambah dengan
prospek global yang mantap untuk kenderaan bertenaga gas semula jadi dan IPlinked sanguine
prospek pertumbuhan bagi silinder perindustrian, kami menjangkakan pengeluaran EKC untuk
tambah ~ 3x ke atas FY07-10E.

Penilaian
Harga sasaran 12 bulan untuk EKC Rs 437 berdasarkan pendapatan 22x Sep09E,
mewakili diskaun kepada gandaan nilai saksama 23-30x untuk pembuatan /
rakan kejuruteraan di India. Kami mendasarkan pelbagai sasaran kami pada pendapatan pertengahan FY09E
kerana kami percaya ia lebih baik menangkap sumbangan dari China, penuh
penggunaan Dubai, dan sumbangan sebahagian dari yang baru diumumkan
ekspansi. Kami lebih suka membandingkan EKC dengan syarikat-syarikat barangan modal yang
mengeluarkan barangan perindustrian yang mempunyai profil pertumbuhan yang serupa. Walau bagaimanapun, diberikan
perbezaan dalam jenis perniagaan dan keterlihatan buku pesanan yang lebih tinggi
daripada syarikat-syarikat ini, kami percaya EKC perlu berdagang dengan diskaun kepada rakan-rakannya.
EKC juga bermain leverage pada tema tenaga alternatif / CNG dan salah satu daripada
drama yang paling dimanfaatkan untuk pasaran pengedaran gas bandar yang berkembang di India.
P / E sasaran kami disokong dengan baik oleh CAGR EPS sebanyak 47% untuk FY07-10E.

Risiko
Kami memberikan penarafan Risiko Sedang kepada saham EKC, dan bukan Risiko Tinggi
penarafan mengikut sistem penarafan risiko kuantitatif kami, memandangkan penglihatan yang kuat
pertumbuhan penembusan CNG yang semakin meningkat. Risiko penurunan harga kepada sasaran kami
termasuk: 1) Pendedahan kepada pembekal tunggal - pergantungan EKC kepada Tenaris paling banyak
dari materiasl mentah menjadikannya terdedah kepada kuasa penetapan harga yang kedua. 2) China -
sebuah pasaran yang belum diterokai, dengan risiko bahawa kemasukan EKC di sana boleh dikenakan
masalah kesunyian. 3) Pertandingan - halangan fizikal yang rendah untuk kemasukan telah membawa kepada
beberapa pemain memasuki pasaran pada masa lalu, yang mungkin buruk
kesan kuasa harga EKC. 4) Risiko Projek - EKC melaksanakan penting
pelan pengembangan yang tertakluk kepada masa dan kos yang terlalu banyak. 5) Harga mentah -
harga minyak mentah yang jauh lebih rendah boleh memberi kesan buruk kepada CNG
ekonomi dan seterusnya penembusan CNG perlahan.

$ 1 $ 2